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　　作者：劉步塵

　　8月下旬，成為中國(guó)上市企業(yè)半年報(bào)集中發(fā)布期。

　　傳統(tǒng)家電三巨頭業(yè)績(jī)尤其令人矚目。

　　8月27日，青島海爾（600690）率先發(fā)布半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入775.76億元，同比增長(zhǎng)59%；凈利潤(rùn)44.27億元，同比增長(zhǎng)33.54%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流83.93億元，同比增長(zhǎng)76.53%。

　　8月30日，格力電器(000651)、美的集團(tuán)（000333）同時(shí)發(fā)布半年報(bào)。

　　格力電器報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入691.85億元，同比增長(zhǎng)40.67%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)94.52億元，同比增長(zhǎng)47.64%；基本每股收益1.57元。

　　美的集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1249.64億元，同比增長(zhǎng)60.19%；凈利潤(rùn)108.11億元，同比增長(zhǎng)13.84%；每股收益1.67元。

　　看了這三家的業(yè)績(jī)報(bào)告，我相信你再看其他家電企業(yè)的報(bào)告會(huì)這么想：“甭看了，沒(méi)勁。”

　　舉個(gè)例子：

　　同為專業(yè)空調(diào)企業(yè)，志高控股（HK00449）2017上半年?duì)I收增長(zhǎng)20.7%，凈利增長(zhǎng)16.1%，單看增幅還算可以，一看絕對(duì)值才發(fā)現(xiàn)讓人哭笑不得，總營(yíng)收59.11億元，為格力電器的8.5%；凈利3610萬(wàn)元，不足格力電器的3.8%。

　　“黑電弱于白電”態(tài)勢(shì)依舊，不過(guò)今年表現(xiàn)更明顯。不少黑電企業(yè)半年報(bào)出現(xiàn)營(yíng)收、凈利負(fù)增長(zhǎng)，甚至還有虧損的。深康佳A（000016）是這方面的代表。

　　2017上半年，深康佳實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.49%，凈利同比增長(zhǎng)140.61%，對(duì)應(yīng)的營(yíng)收、凈利絕對(duì)值分別是114.06億元、3087萬(wàn)元。即使3000多萬(wàn)的凈利也是補(bǔ)貼而來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損。

　　我們看兩大空調(diào)巨頭各自優(yōu)劣勢(shì)是什么。

　　“空調(diào)做得好”，“盈利能力強(qiáng)”，可能是格力電器長(zhǎng)期以來(lái)給人們留下的最深刻印象。

　　2016年，格力空調(diào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收880億元，比美的空調(diào)668億元的營(yíng)收多出212億元。

　　不過(guò)，今年上半年形勢(shì)發(fā)生很大改變，格力、美的空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收差縮小至50億元以內(nèi)，很容易讓人產(chǎn)生這樣的聯(lián)想：全年會(huì)縮小至100億元以內(nèi)嗎？

　　今年上半年，格力電器凈利潤(rùn)率高達(dá)13.7%，這幾乎是一座珠穆朗瑪峰，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難翻越。凈利潤(rùn)率高，折射出格力電器經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高。

　　近年來(lái)，董明珠行事愈發(fā)高調(diào)，引發(fā)諸多非議，但是不管外界怎么評(píng)價(jià)，董明珠依舊我行我素不為所動(dòng)，董的自信，正來(lái)自業(yè)績(jī)支撐。

　　關(guān)于2018年格力電器董事會(huì)改選，外界猜測(cè)董明珠可能會(huì)被珠海市政府拋棄。我的看法是，不會(huì)。理由很簡(jiǎn)單：目前，在珠海市政府和格力電器內(nèi)部，均找不到可以替代董明珠的人，對(duì)此董本人看得一清二楚，所以才會(huì)說(shuō)“五年內(nèi)別跟我談接班人的問(wèn)題”。

　　對(duì)于格力電器，我們應(yīng)一分為二看。今天的格力電器，業(yè)績(jī)的確傲人，不服不行；但是明天的格力電器增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？這是個(gè)大大的問(wèn)號(hào)，也是資本市場(chǎng)最擔(dān)心的。

　　這就說(shuō)到企業(yè)成長(zhǎng)性。

　　若論成長(zhǎng)性，肯定美的集團(tuán)更令人期待。今年上半年美的集團(tuán)1249.64億元的營(yíng)收，已經(jīng)超過(guò)格力電器2016全年的營(yíng)收；增幅高達(dá)60.19%，讓美的集團(tuán)全年?duì)I收突破2000億毫無(wú)懸念。

　　我此前曾預(yù)測(cè)，2017年美的集團(tuán)營(yíng)收有可能突破2300億元，現(xiàn)在，我更堅(jiān)定這一判斷。

　　我們看，2016下半年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收823億元。什么意思呢？就是說(shuō)，即使今年下半年美的集團(tuán)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)，2017年美的也將實(shí)現(xiàn)超過(guò)2000億元的營(yíng)收。

　　事實(shí)上，下半年?duì)I收零增長(zhǎng)是不可能的，即使保守地預(yù)測(cè)下半年?duì)I收增幅回落至30%，則下半年仍有可能實(shí)現(xiàn)1069億元的營(yíng)收，則全年實(shí)現(xiàn)2300億元營(yíng)收穩(wěn)操勝券。

　　我敢斷言：2017年，海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)兩大家電巨頭營(yíng)收都將在2300億元以上，意味著中國(guó)家電三巨頭中的兩家，營(yíng)收超過(guò)2300億元。

　　目前看，格力電器2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收在1400—1450億元可能性比較大。這意味著家電第一陣營(yíng)規(guī)模出現(xiàn)分化，格力電器將被甩出第一陣營(yíng)。

　　美的集團(tuán)營(yíng)收將沖上2300億量級(jí)，那么凈利呢？

　　營(yíng)收出來(lái)了，凈利其實(shí)很好算。今年一季度，美的集團(tuán)凈利潤(rùn)率7.8%，上半年升至8.6%。若以8.6%為全年凈利率，則全年凈利將接近200億元。

　　事實(shí)上，我感興趣的是：美的集團(tuán)2017年凈利潤(rùn)，會(huì)不會(huì)超過(guò)200億元？這是一個(gè)具有分水嶺意義的數(shù)字。

　　今年以來(lái)，美的集團(tuán)市值基本保持超出格力電器300億元。這300億元，我視之為投資者對(duì)美的集團(tuán)未來(lái)發(fā)展的信心分。

　　格力、美的半年報(bào)，還有幾個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注：

　　先說(shuō)空調(diào)主業(yè)增幅。今年上半年，格力空調(diào)業(yè)務(wù)增幅30.14%，不及美的空調(diào)業(yè)務(wù)增幅41.52%，這意味著美的空調(diào)成長(zhǎng)性好于格力。與之對(duì)應(yīng)的，是今年上半年二者空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收差已縮小至50億元以內(nèi)。這可能是美的最愿意看到的，格力最不愿意看到的。

　　再說(shuō)現(xiàn)金流表現(xiàn)。格力電器上半年現(xiàn)金流量?jī)纛~僅有36.37億元，猛降68%；同期，美的集團(tuán)凈現(xiàn)金流139億元。一般認(rèn)為，現(xiàn)金流下降原因有三，或回款困難，或庫(kù)存加大，或支出加大，三者至少必居其一。一面是營(yíng)收大幅增加，一面是現(xiàn)金流急劇下降，格力電器壓庫(kù)存增營(yíng)收的嫌疑陡升。

　　我這里多說(shuō)幾句。今年空調(diào)市場(chǎng)出現(xiàn)放量性增長(zhǎng)，讓空調(diào)企業(yè)格外興奮。高增長(zhǎng)怎么來(lái)的呢？是過(guò)去三年空調(diào)銷售一直負(fù)增長(zhǎng)，把消費(fèi)者積累下的購(gòu)買力集中在今年夏天釋放了。可以斷言，明年空調(diào)市場(chǎng)不可能再出現(xiàn)這樣的高增長(zhǎng)，這對(duì)于專業(yè)空調(diào)企業(yè)肯定不是個(gè)好消息。

　　三說(shuō)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)率。今年上半年，美的集團(tuán)國(guó)內(nèi)營(yíng)收601.72億元，國(guó)外營(yíng)收554.63億元，內(nèi)外比約為6:5.5；同期，格力電器國(guó)內(nèi)營(yíng)收470.07億元，國(guó)外營(yíng)收122.81億元，內(nèi)外比約為3.8:1。由此可見(jiàn)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)格力電器營(yíng)收貢獻(xiàn)率偏低，對(duì)企業(yè)發(fā)展形不成大的拉動(dòng)。預(yù)計(jì)全年，美的集團(tuán)海外營(yíng)收將上升至總營(yíng)收的50%。

　　四說(shuō)二者都已布局的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。美的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的代表是庫(kù)卡，當(dāng)然還有安川。今年上半年，庫(kù)卡集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.13億元，是格力電器智能裝備產(chǎn)業(yè)營(yíng)收（9.62億元）的14倍之多。在機(jī)器人這塊，短期內(nèi)格力電器沒(méi)有太大發(fā)展后勁，而美的則不然，動(dòng)力澎湃。

　　大家比較關(guān)心進(jìn)入美的體系后庫(kù)卡業(yè)績(jī)表現(xiàn)。美的集團(tuán)半年報(bào)顯示，庫(kù)卡集團(tuán)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入135.13億元，同比增長(zhǎng)35%；實(shí)現(xiàn)凈利4.51億元，同比增長(zhǎng)98%。顯然，進(jìn)入美的之后庫(kù)卡發(fā)展明顯提速。目前，東芝白電尚未對(duì)美的集團(tuán)形成利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但經(jīng)營(yíng)狀況已得到改善，下半年扭虧轉(zhuǎn)盈可能性很大。

　　過(guò)去二十多年，全球家電市場(chǎng)一直由中、日、韓三國(guó)主導(dǎo)，但是近年來(lái)，日系家電漸趨沒(méi)落，而中、韓家電持續(xù)崛起，全球家電逐步由“三足鼎立”格局向“2+1”格局過(guò)渡。有趣的是，類似一幕也在中國(guó)上演。中國(guó)家電多年來(lái)形成的美的、海爾、格力“三足鼎立”格局出現(xiàn)明顯裂痕，格力正在被兩大對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩下。

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