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　　近日，美的集團（下稱美的）與小天鵝A同時停牌引發(fā)市場熱議。雙方都未披露此次重組的細(xì)節(jié)，引得外界揣測紛紛。

　　隨后，美的再發(fā)公告稱，因本次資產(chǎn)重組方案涉及的事項較為復(fù)雜，公司原計劃召開的董事會延期。公司預(yù)計將于9月28日之前召開董事會審議并披露資產(chǎn)重組相關(guān)預(yù)案。

　　根據(jù)美的的公告，公司正在籌劃與控股子公司小天鵝相關(guān)的資產(chǎn)重組事項。知情人士認(rèn)為，此次重組將是品牌和洗衣機業(yè)務(wù)的整合。美的與小天鵝保持多年的母子關(guān)系或?qū)⒏淖?。美的董秘江鵬對此表示，目前公司處于重組的關(guān)鍵時期，其不便對外發(fā)言。

　　雖然美的與小天鵝方面均對此次重組緘默不語，但重組方案已被傳出多個版本。業(yè)內(nèi)分析人士表示：“美的或有意將旗下與洗衣機有關(guān)的白電資產(chǎn)注入小天鵝上市公司中，進一步提升小天鵝在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)。”不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美的此次重組很有可能是私有化小天鵝，推進集團一體化改革。”

　　重組難度大

　　而此次雙方的重組方案的審議被推遲，與重組難度大不無關(guān)系。

　　產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬表示：“美的旗下本就有不少洗衣機業(yè)務(wù)，其收購東芝后，又吸收了后者大量白電資產(chǎn)。美的有意借此次重組，厘清與小天鵝的關(guān)聯(lián)交易。同時，美的或有意將旗下與洗衣機有關(guān)的白電資產(chǎn)注入小天鵝上市公司中，進一步提升小天鵝在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，雙方共同做大蛋糕。”

　　不過，他認(rèn)為，不管是美的與小天鵝合并，還是向小天鵝注入其他白電資產(chǎn)，將雙方資源整合，都將涉及多家公司和多項關(guān)系交易，需要厘清資產(chǎn)，理順兩者之間存在的關(guān)聯(lián)交易。“這需要公司耗費大量的時間，無形間加大了重組的難度。”

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美的此次重組很有可能是私有化小天鵝，推進集團一體化改革，同時徹底解決B股的歷史遺留問題。因小天鵝為A+B結(jié)構(gòu)，退市審批程序涉及外匯，比純A股公司耗時更長。美的此次停牌可能會持續(xù)到十一后，停牌時間之長逼近2016年收購庫卡。

　　美的系的意圖

　　“全心全意小天鵝”，曾經(jīng)是家喻戶曉的廣告語。多年來，小天鵝保持了穩(wěn)定的營收和凈利潤，如今位居中國洗衣機市場的前列。

　　美的是小天鵝的控股股東，目前其直接和間接持股小天鵝53%的股份。美的也意在將小天鵝打造為旗下洗衣機業(yè)務(wù)的核心平臺，然而美的與小天鵝的“雙品牌”策略也留下了隱患。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，由于實施雙品牌策略，小天鵝不可避免地與母公司美的產(chǎn)生大量關(guān)聯(lián)交易。小天鵝在2017年實際發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易總金額為77.46億元，占公司當(dāng)年總營收的36%左右，且主要都是與美的及其下屬子公司產(chǎn)生。減少與子公司的關(guān)聯(lián)交易，不排除是美的本次重組推出的原因之一。

　　如今面對市場環(huán)境的改變，美的也圍繞智能戰(zhàn)略在各事業(yè)部和子公司展開一輪調(diào)整。

　　據(jù)了解，為推行美的智能家居+智能制造的雙智戰(zhàn)略，從去年開始，美的對各事業(yè)部進行調(diào)整，而小天鵝洗衣機與美的旗下洗衣機一直存在同業(yè)競爭關(guān)系，或也將進行一輪資產(chǎn)合并。家電業(yè)分析人士丁少將認(rèn)為：“美的自去年來對數(shù)個事業(yè)部進行了調(diào)整，加強了業(yè)務(wù)線協(xié)同。此次美的推進其與小天鵝的資產(chǎn)重組，可以讓雙方資源更好地對接，同時實現(xiàn)事業(yè)部管理的優(yōu)化，推動洗衣機業(yè)務(wù)做大做強。從趨勢來看，雙方業(yè)務(wù)整合的概率會更大。”

　　不過，業(yè)內(nèi)觀察人士黃燕則表示：“當(dāng)前小天鵝市值已從2018年的高點480億元回撤近40%?？紤]到公司賬面現(xiàn)金和存款超過100億元，實際PE僅為11倍左右，私有化的時間點已經(jīng)到來 。如果小天鵝退市，這將是美的繼2017年私有化威靈后第二次將旗下子公司收歸集團，美的在國內(nèi)資本市場或?qū)H保留一個融資平臺。” （記者 賈 麗）