9月空調行業內銷下滑15%、外銷搶出口同比增長10%。根據產業在線披露,2018年9月空調行業實現產量907萬臺,同比下降10.7%,銷量901萬臺,同比下降8.2%,其中內銷618萬臺,同比下降14.7%,出口284萬臺,同比增長9.9%。9月空調出貨端繼續回落,我們判斷主要是去年同期高基數,零售端景氣度低迷、渠道庫存進一步積壓三方面因素所致。外銷方面表現積極,主要是由于9月24日起美國對中國出口空調產品加征10%關稅,出口訂單提前釋放,預計年底前外銷增速好于內銷(19年起稅率提至25%)。
空調零售端:高基數下繼續回落,開啟去庫存周期。根據中怡康線下數據,9月份空調零售額和零售量分別同比下滑10%和12%;奧維云網線上數據,零售額和零售量分別增長8%和7%。從產業在線披露的庫存情況來看,截止2018年8月底空調庫存累計4148萬臺,其中渠道庫存約3290萬臺,相對處于歷史高位,從庫存銷量比來看目前占全年零售量一半左右,相比15年高峰值0.85仍然較低。此外,9月出貨端增速再次低于零售端,確認新冷年開盤后進入去庫存周期?；谛袠I整體判斷,我們預計2019年空調內銷量同比下滑5%左右,龍頭集中度提升+均價上漲表現優于行業。
冰洗零售端:量跌價漲,海爾市占率繼續提升。中怡康數據顯示,冰箱行業9月零售量同比下降16%,海爾表現優于市場,零售額市占率同比提升3個pcts至35.1%;洗衣機市場9月零售量同比下降11%,其中海爾表現靚眼,零售額同比增長5.5%,零售量市占率同比提升3.2%至30.7%,零售額市占率同比提升3.6%至33%。
廚電和小家電:煙灶零售量/額9月繼續下滑,破壁料理機、吸塵器延續高增長。9月油煙機線下零售量和零售額增速分別同比下滑17%和16.5%,燃氣灶零售量和零售額增速分別同比下滑14.5%和14.3%,華帝/海爾均價提升領先行業。電飯煲行業有所下滑,九陽市占率年初至今提升5.4個pcts,印證公司渠道調整成效顯現;破壁料理機9月線下增速回落至28%,九陽和蘇泊爾零售額分別同比增長35%和33%;吸塵器9月線下同比增長18%,其中科沃斯表現突出,零售額同比增長60%,零售額份額同比增長4.2%至12.7%。
龍頭公司競爭優勢突出,長線配置家電龍頭確定性強。(1)短期三座大山壓制家電行業估值:當前家電行業主要面臨地產增速下行壓制估值、疲軟消費市場和空調渠道庫存積壓三座大山。產業在線數據顯示10月家用空調行業排產約為932萬臺,較去年同期生產實績下滑4%。環比下滑5.8%;以格力為代表的龍頭企業蓄勢工廠價直銷,提前搶占雙十一市場,表明行業進入階段性下行區間。(2)投資建議方面,我們繼續圍繞兩條主線推薦:1)白電龍頭優勢明顯,全年業績達成確定性較高。推薦估值合理、成本轉移能力強的綜合白電龍頭格力電器、青島海爾;2)關注財報趨勢向好,業績確定性強的二線龍頭。小家電關注拓品類能力強、線上線下渠道壁壘深厚的小家電龍頭蘇泊爾和基本面改善個股飛科電器;廚電關注行業景氣度高、獨立行情的浙江美大;上游核心零部件關注傳統主業穩健增長、新能車業務貢獻業績彈性的三花智控。
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